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本站 刘凤茹
算作国内专注线粒体医学的生物制药企业，康诺生物制药股份有限公司(以下简称“康诺生物”)凭借人人独一获批的NAD+调治药物恩艾地，正以细分赛谈的独家上风向港股商场发起冲击。可是，光环之下，其IPO招股书所炫耀的问题相通阻截疏远。
本站属目到，康诺生物不仅功绩大幅波动、营收高度依赖恩艾地这一“老药”。同期呈现出销售用度遥远高企、研发干涉相对忘形的难熬场面。上市二十余年的中枢居品仍需高强度营销维系份额，而证明期内并无任何新药落地。投资者在谛视其当下盈利才气的同期，拷问其异日的成长逻辑。康诺生物能否借IPO之力破局，仍待时候训练。
功绩更正不定，恩艾地“一药独大”
康诺生物是一家生物制药企业，专注于线粒体医学与健康居品的研发、药物坐褥及生意化。专注探讨线粒体功能防碍引致的疾病，努力于于将NAD+欺诈于心血管疾病、神经退化性疾病、生殖健康及虚弱等规模的科学探讨。
居品端，康诺生物旗舰线粒体药物恩艾地®(打针用辅酶I)是国内研发且独一宇宙和人人获批的NAD+调治药物，亦然其生意化中枢载体。除恩艾地外，其他主要已生意化的药物包括千容好意思®(打针用玻璃酸酶)、添舒®(打针用胰激肽原酶)及打针用硝普钠。另外售售16款仿制药，涵盖消化系统、呼吸系统、血液系统及神经系统四大调治规模。
可是，康诺生物的营收阐扬并不清静。招股书炫耀，康诺生物2023年营业收入为3.03亿元，2024年营收降至2.4亿元，2025年前三季度营收录得2.38亿元。利润端量通坐上“过山车”：2023年净利润7952.1万元，2024年腰斩至3390.5万元，2025年前三季度又回升至5341.1万元。
本站属目到，形成这一波动的中枢变量是恩艾地。2023年、2024年及2025年前三季度，恩艾地结束销售收入折柳约为1.34亿元、1.06亿元、1.55亿元，占各期营收的比例折柳为44.4%、44.1%和65.2%。
其他居品的阐扬狼籍不皆：千容好意思从2023年的399.11万元激增至2024年的3018.93万元，2025年前三季度进一步攀升至3455.68万元；但添舒和打针用硝普钠的同期收入却赫然萎缩，前者从2871.5万元全部降至693.77万元，后者从2580万元降至1331.54万元；其他药物收入从1.1亿元滑落至2796.96万元。
甩掉招股书泄漏日，中国已有三款打针用玻璃酸酶、九款胰激肽原酶、14种打针用硝普钠居品获批上市。同类居品获批数目加多，商场竞争握续加重，简略是添舒、硝普钠等居品收入下滑的深层原因。
不丢丑出，恩艾地的营收复古地位愈发高出。与此同期，恩艾地的平均售价从2023年的98.77元/瓶降至2025年前三季度的87.35元/瓶，进一步放大单一居品依赖风险。
康诺生物在招股书中坦言：“由于收益和洽于少数主要药物，且预期此情况将握续，故任何对主要药物的销量、订价水平或盈利才气形成不利影响的身分，均可能导致公司推敲受到不利影响”。
客户和洽度亦是风险点。2023年、2024年及2025年前三季度，康诺生物前五大客户孝顺的收益总和折柳为1.52亿元、7190万元和9620万元，折柳占总收益的50.2%、30%及40.4%。尽管占比有所波动，但大客户订单的变动仍可能对公司功绩产生冲击。
老药营销费居高不下，研发干涉未见新药落地
康诺生物在销售端的握续高干涉，与营收波动形成对照。
招股书炫耀，2023年和2024年，康诺生物销售及分销开支折柳为1.31亿元和1.3亿元。拆解来看，营销奉行本钱(为奉行药物而委聘营销劳动提供商所产生的开支)两年折柳干涉6495.1万元、6081万元，会议本钱(参加、举办或参与与医药关连的会议、研讨会及/或其他专科约聚所产生的用度)折柳达3459万元、3791万元，两项整个占销售及分销开支的比例跨越七成。
2024年起，康诺生物进行策略调遣，迟缓将营销资源从第三方奉行商转向延伸里面销售及营销团队。甩掉招股书泄漏日，康诺生物诱惑147名职工构成的里面销售军队，按主要调治规模编配为125名销售专员及22名营销奉行专员。2025年前三季度，康诺生物销售及分销开支金额为9342.6万元。康诺生物明确默示，进行更多奉行行径是为了守护中枢药物(主要指恩艾地)商场份额。
本站属目到，恩艾地在2002年就已在中国上市，是一款领有20多年历史的老药。尽管弗若斯特沙利文将其描画为“中国及人人鸿沟内独一获批的NAD+药物”，具备私有的人人地位，但一款熟练居品为何仍需要如斯高强度的销售干涉？这激发了商场对其居品质命周期及竞争壁垒的质疑。
高额销售干涉的背后，研发干涉略显忘形。2023年、2024年及2025年前三季度，康诺生物的研发用度分別为2850.1万元、2049.9万元、2098.1万元，占营收比例折柳为9.4%、8.5%及8.8%。
药企的遥远竞争力取决能否通过研刊行径开发及生意化新药品。康诺生物直言，尽管干涉大宗研发经费，但于往绩时代并无推出或生意化任何新药品。
现在，康诺生物开首进的候选药物是KN-19ND-L1，用于调治急性心肌梗身后心力短缺，已完成I期临床施行，现在正进行II期临床探讨，瞻望于2027年第一季度完成。另一关节候选药物是KN-25ND-L1，用于调治卵巢功能衰败，已收到II期临床施行批准。除上述阵势外，临床前管线还涵盖慢性心力短缺、阿尔茨海默症及免疫耐受性等规模的候选药物。
康诺生物能否借IPO之力，培植出新的增长引擎，果真开脱“吃老本”的旅途依赖炒股配资平台-实盘交易安全机制解析，谜底在其他管线交出的获利单中。(本文首发本站，作家|刘凤茹)
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